17.5%！法定存款准备金率一提再提，但银行的信贷投放并没有明显减速的迹象，倒是股票市场，在货币从紧的巨棒之下，一片萧条。

　　业内专家均表示，无论是从理论上还是国际惯例来看，提高法定存款准备金率，对于紧缩商业银行的信贷投放，无异于是一剂“猛药”。

　　当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力。

　　之于中国，“目前来看，效果并不明显。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇、中国银行战略发展部金融学博士后温彬均表达了相同的观点。

　　猛药何以不灵？ 息差是最大利润源泉

　　“提高存款准备金率，导致银行低息资产逐次增多。为了弥补由此产生的盈利缺口，银行的放贷意愿反而更加强烈。”温彬如此认为。

　　对于历经股改、上市乃至于开始进军国际大舞台的中国银行业，虽然中间业务迅猛发展，盈利点较之以往丰富不少，但存贷利差依然是商业银行最大的利润源泉。

　　今年央行五次六提存款准备金率3.5个百分点，按金融机构5月份总存款43万亿的规模，考虑个别机构及地震灾区“例外”的因素，央行从商业银行源头抽走的准备金也高达1.4万亿元。

　　记者留意到，央行对此类资金的付息特别低廉。法定准备金存款利率1.89%，超额准备金存款利率0.99%，前次调整日期分别是2002年和2005年。而现行的一年期存款利率是4.14%，更不要提环比增幅达8%的CPI。

　　当然，提及上述数据，绝对不是说央行猛提准备金率，就是想赚这点“价格差”，对于一国央行，这毫无必要。问题是，超高的准备金率，商业银行的损失却是实实在在。

　　只能是堤内损失堤外补。把剩余的资金，投到回报最高的领域——信贷，便成为各家银行的不二选择。这应该也是目前多家银行“勇往直前”不断触动“存贷比不得超过75%”监管红线的最根本原因。

　　今年前5个月的信贷数据，是对银行放贷热情不减的绝佳佐证。央行数据显示，今年1～5月份，金融机构贷款增量2.1万亿元，与去年同期持平。六道“缓贷令牌”，似泥牛入海，或用错了地方。

　　再贷款成“免死金牌”

　　货币从紧，首在控贷。但针对央行开出的“灵丹妙药”，银行似乎具有很强的抗药性。原因何在？

　　按说，货币从紧之下，银行的资金链多少会绷紧一些，特别是中小银行，早已露出流动性风险的隐患。面对丝毫不见减弱的贷款浪潮，钱从哪儿来？记者与多位银行业内人士探讨银行内部的资金运作机制后发现，央行再贷款是银行猛放贷而无后顾之忧的“定海神针”。

　　再贷款通俗地讲，就是商业银行流动性不够、在市场上又筹不到足够的钱时，向中央银行举债。再贷款无可非议，央行本来就是银行的“银行”。但再贷款利率的高低，却是大有讲究。

　　据一位某大型国有银行从事资金计划工作的人士讲，再贷款一般都是临时借款性质，实行的是协商利率，“一般在4点几”。当记者追问“遇到利率调整，再贷款利率是否随之调整”时，她表示“也会调，但幅度不会有存贷款那么大。”

　　记者专门查阅了一下央行公布的再贷款利率情况，确实如上述人士所说。如2004年3月25日，一年期的存款、贷款、再贷款利率分别是2.25%、5.58%、3.87%，现行利率则分别是4.14%、7.47%、4.68%。存贷款上调了1.89个百分点，而再贷款利率上调幅度只有0.81个百分点。

　　可以设想一下，在2004年如果因为放贷过多造成流动性不够时，需要付出的成本是利率3.87%向央行再贷款；现在呢，同样的情况，收益上升了1.89个百分点，而成本仅仅上涨了0.81个百分点。

　　如果说在紧缩政策下，过多放贷有违规之嫌的话，那也是收益的增幅要超过“代价”的增幅。这样的“便宜”，精于计算的银行家们，应该是心知肚明。

　　有报道称，俄罗斯中央银行6月10日起再次提高再贷款利率，从10.50%提高到10.75%，起因是俄罗斯今年前5个月的通胀率达到7.7%，目的是要抑制通胀。如此之高的再贷款利率，有点像高利贷，但起码，俄罗斯国内的商业银行就不敢乱向央行伸手了。

　　在中国则不同，商业银行就像是富翁家的孩子，总是敢把自己身上的钱花得一文不剩，再向“富翁老爸”伸手要钱度日。

　　对此，郭田勇认为，决策层也可以考虑大幅度提升再贷款利率，这样与调高准备金率双管齐下，商业银行即使要使用再贷款这道“免死金牌”，也会掂量掂量将要付出的高昂代价。

　　货币紧缩殃及股市

　　央行称，调高存款准备金率是为了控制信贷投放；央行负责人也一再对外表白，货币从紧“不是针对股市”。现状是：信贷投放高歌猛进，固定资产投资增速不减；倒是股市，被“隔山打牛”了一把。算是应了一句老话：有心栽花花不开，无心插柳柳成荫。

　　商业银行集中火力“保住”了贷款投放，但上调存款准备金率3.5个百分点，的的确确被抽走1.4万亿元的资金。温彬表示，银行体系里的源头资金，由于有货币乘数效应，对社会整个资金面的影响是“几何”级的。

　　货币从紧，银行要自保金身，当然难免顾及其他。在银行间拆借市场上，作为净拆出主力的国内商业银行，今年的交易量明显下降。同时，作为社会资金价格的标杆，同业拆借利率在稳步走高，表明社会资金面逐步趋于紧张。

　　央行发布的金融市场运行情况表明：1月份，同业拆借加权平均利率为2.32%，环比上升23个基点；5月份，同业拆借加权平均利率为2.83%，环比上升24个基点。

　　数据显示，2007年全年，商业银行净拆出资金超过1000亿元，而截至记者发稿前的两个交易日，即7月1、2日，商业银行是净拆入9个亿。在货币市场从事拆借交易的金融机构，还有证券、基金这些个股市“大佬”。银行如果贫血，他们更得失血。

　　任何经济活动，都是可以用货币来比价的。上调存款准备金率3.5个百分点抽走1.4万亿元的资金，即使按4倍的货币乘数，其影响也是五六万亿，虽然这些钱不是全部流进了股市，但显而易见的是，市场上银根紧了。

　　对于股市来讲，一方面是银根紧缩，另一方面，是IPO、增发不断，此种大局面不改观，任何期待股市强力反弹的想法，都是不现实的。

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