资金流向东欧：筹码从0.2%到2%，俄罗斯打头阵

　　今年6月前的12个月中，摩根大通俄罗斯A股基金和荷兰银行A股俄罗斯基金均上涨约43%

　　欧洲新兴市场俄罗斯和土耳其近来备受投资机构看好，国内商业银行设计和选择投行的理财产品时，也将目光锁定在俄罗斯的能源、土耳其的基建和该国货币里拉升值的投资机会上。

　　俄罗斯：石油、矿产、天然气

　　俄罗斯是众所周知的资源大国，拥有全球6.6%的石油储量和26.3%的天然气储量，是继沙特阿拉伯后，全球第二大产油国，产油量占全球12%。正是享受了高油价带来的好处，俄罗斯这两年经济保持快速增长势头。

　　投资者所熟悉的“金砖四国”包括中国、印度、巴西、俄罗斯，目前中国股市的市盈率20倍，巴西15倍，印度16倍，俄罗斯最低，为12倍。

　　晨星公司的数据显示，在截至今年6月前的12个月中，摩根大通俄罗斯A股基金上涨了近43%，荷兰银行A股俄罗斯基金上涨了43%，ThirdMillennium俄罗斯基金上涨了40％。俄罗斯证券市场的主要风向标RTS（The Russian Trading System Stock Exchange）指数近3年来已经上涨3倍，但是今年上半年则处于震荡格局，指数走平。

　　目前，投资机构对俄罗斯的看好不仅仅是因为石油。2008年1月，德意志银行首席经济学家雅罗斯拉夫•利索沃利克表示：“投资高峰和消费高峰，这是2008年俄罗斯经济高速增长的两个要素。”除了石油、矿产、天然气外，电信、房地产、银行等股票也被投资机构看好，但是能源领域仍占俄罗斯基准RTS指数的50%以上。

　　据WIND统计，目前国内涉及到俄罗斯投资的理财产品近15款，如最近汇丰银行发行的“保本投资产品一篮子可替代能源股票挂钩人民币”产品，挂钩的股票有俄罗斯天然气、Cameco公司、法国电力集团、东芝株式会社、意大利电力集团，预期最高收益16%。对于投资者来说，这类产品结构相对复杂，一旦其中有股票跌破初始价的94%，就会面临收益较低的风险。

　　另一类理财产品则是挂钩指数型的产品。如东亚银行一款“溢利宝”产品挂钩4只指数基金(ETF)，包括参与恒生H股、俄罗斯及巴西市场的3只看涨基金，1只参与美国市场的看跌基金。这款产品结构同样微妙，其收益取决于“看涨基金中最逊色的基金表现—看跌基金表现”的结果，从目前来看，该产品由于看涨基金中最逊色的恒生H股指数下跌1.64%，看空基金却上涨3.56%，导致平均收益为零，所以哪怕俄罗斯基金同期上涨20.69%也未影响产品收益。

　　理财师提醒投资者，如果看好投资标的前景，那么要选择收益与之同涨的理财产品。某外资银行零售部高层就向理财周报记者直言：“我觉得银行不该向客户推荐收益结构复杂的产品，因为他们看不懂而容易受到内容诱惑。”至于银行热衷于这类结构复杂的理财产品，该人士表示，“可能各个银行在不同领域的定价权不同，有些银行在股票型产品方面具有定价权，有些银行则在商品类具有定价权。”

　　那么到底有无跟随俄罗斯相关指数同涨的理财产品？据记者统计后发现，除了直接购买相关的QDII产品，如金砖四国、欧洲能源等基金外，也有一类理财产品值得投资者关注。如荷兰银行曾推出过“2008年全球能源系列天然气股票价格指数挂钩澳元产品”，该指数跟踪俄罗斯天然工业股份公司等全球15家天然气上市公司股票，产品最终收益为指数平均涨幅×130%，比如产品到期后，该指数平均涨幅为30%，那么产品最终收益为39%，如果指数下跌了，产品收益为零。对看好天然气等能源的投资者，完全可以通过这个产品来参与到全球投资市场。

　　土耳其：基建、农业和货币升值

　　在欧洲新兴市场中，除了“金砖四国”之一的俄罗斯外，另一个新兴市场概念VISTA(越南、印尼、南非、土耳其和阿根廷)的成员之一土耳其，近期也受到市场追捧。来自高盛的一份海外统计报告，全球资金在东欧的比重由2004年的0.2%大幅增加至现在的2.0%——四年间增加了9倍，目前并未呈现放缓迹象。其中大部分资金流入了俄罗斯，小部分流入了土耳其和波兰。中东和非洲地区的资金配置比重也有所上升，但幅度小于新兴欧洲市场。

　　投行认为，土耳其作为中东和欧洲的桥梁，目前中东是当今基础设施投资建设的又一热点，土耳其的一家叫做TekfenHolding的上市公司便被投资机构看好，它涉及农业、基础建设和其他一些领域。目前土耳其的金融业在伊斯兰世界处于领先地位，而且外国直接投资以及收购合并活动也理想。

　　另一方面，土耳其的货币里拉兑美元的升值也非常迅速。去年开始，国内就推出新兴市场货币挂钩的理财产品。如交通银行推出的“得利宝”深红2号理财产品”，便是挂钩巴西里尔(BRL)、俄国卢布(RUB)、印度卢比(INR)和土耳其里拉(TRY)等新兴市场的货币篮子对美元的增值，来获取收益。类似的产品在中资银行如交行、上海银行、深圳平安银行等比较多见，有些产品的最高收益达18%。

　　商业银行如何选择投资标的？

　　对于银行来说，这么多的市场、这么多的投资标的，究竟是如何选择的呢？哪类投资标的更能反映石油上涨的传导影响呢？

　　某外资银行个人金融部高层向记者表示：“这主要取决于银行对投资标的物的考虑。每个连接标的都有波动性，与波动相关的因素银行都需要考虑进去。比如，有一些商品目前已经在历史高位，它的后市可能出现回调；再如天气原因对一些农产品的直接打击等。”她进一步表示，“比如现在对于石油的后市看法，市场有不同声音，这时银行需要自己的判断，我们不一定会直接选择与石油挂钩，可以找与石油有上下游关系的行业，如新能源。同时，选择何种投资标的也会有考虑，比如股票类产品会面临市场波动的风险，我们可能就会选择指数型产品。”

　　据记者了解，全球投资的能力各个银行之间也有差异。有些能力较高的银行，它不仅可以分享全球的研究方向，而且往往在国内总部设有产品研究部，每个人负责不同的领域，比如美股、商品、港股、黄金、期货等不同领域，然后根据中国客户的需求以及全球潜在的投资热点及时推出理财产品，一旦确定方向后，理财产品的出炉时间很短，大概前后一个星期。